Rupiah–SGD Membuka Pilihan Baru

Perusahaan Indonesia yang membeli jasa, mesin, bahan, atau layanan dari Singapura selama ini sering terbiasa melihat transaksi lintas negara melalui satu mata uang perantara: dolar AS. Polanya terasa normal karena USD memiliki likuiditas global yang dalam dan telah lama menjadi mata uang dominan dalam perdagangan internasional.

Kini ada pilihan lain yang lebih formal. Sejak 31 Agustus 2026, Bank Indonesia dan Monetary Authority of Singapore mengoperasionalkan kerangka Local Currency Transaction (LCT) yang memungkinkan transaksi bilateral tertentu diselesaikan menggunakan Rupiah dan Dolar Singapura melalui bank yang ditunjuk sebagai Appointed Cross Currency Dealers atau ACCD.[1]

Perubahannya bukan berarti USD menjadi tidak relevan. Yang berubah adalah treasury perusahaan kini memiliki lebih banyak pilihan dalam menentukan mata uang invoice, settlement, financing, dan hedging untuk transaksi Indonesia–Singapura.

Bukan Program untuk “Menghapus Dolar”

Framing ini penting. BI dan MAS tidak mengatakan bahwa seluruh transaksi antara Indonesia dan Singapura harus meninggalkan dolar AS. LCT menciptakan jalur tambahan agar pelaku usaha dapat menggunakan mata uang lokal ketika struktur transaksi dan kondisi pasar membuatnya masuk akal.[1]

Karena itu keputusan menggunakan IDR–SGD tetap harus berbasis economics. Perusahaan perlu membandingkan harga, spread, liquidity, biaya hedging, kebutuhan cash flow, serta mata uang pendapatan dan kewajibannya. “Local currency” tidak otomatis berarti “lebih murah” untuk setiap transaksi.

Apa yang Sebenarnya Dicakup?

Kerangka ini lebih luas daripada sekadar pembayaran invoice perdagangan. PADG Nomor 25 Tahun 2026 mencakup transaksi berjalan, investasi langsung, pembiayaan tertentu melalui bank ACCD, serta transaksi lain yang ditetapkan BI.[2]

Untuk transaksi berjalan, cakupannya termasuk perdagangan barang dan jasa, kompensasi tenaga kerja, serta pendapatan investasi tertentu. Untuk investasi langsung, kerangka juga mencakup investasi dengan kepemilikan ekuitas minimum 10%, pinjaman antarperusahaan dalam grup yang sama, dan capital expenditure oleh pihak Indonesia pada entitas atau proyek di Singapura berdasarkan perjanjian.[2]

Ini berarti LCT relevan bukan hanya bagi importer dan exporter. Korporasi dengan subsidiary, proyek, supplier, investment vehicle, atau intra-group transaction di Singapura juga dapat memiliki use case.

Ada Pasar Spot dan Instrumen Hedging

Salah satu bagian penting dari regulasi adalah tersedianya lebih dari satu jenis transaksi valas. Untuk pasangan SGD terhadap Rupiah, bank ACCD dapat melakukan spot, forward, swap, cross-currency swap, dan domestic non-deliverable forward, sesuai ketentuan.[2]

Bagi CFO atau treasury team, ini penting karena kebutuhan bisnis tidak berhenti pada pembayaran hari ini. Perusahaan mungkin perlu mengunci kurs tiga bulan ke depan, mengelola mismatch jatuh tempo, atau mencocokkan liability dengan cash inflow yang terjadi pada periode berbeda.

Artinya LCT seharusnya tidak dipahami hanya sebagai “bayar invoice pakai Rupiah atau SGD”. Ia juga menyediakan infrastructure untuk mengelola risiko di sekitar transaksi tersebut.

Sembilan Bank ACCD di Indonesia

BI dan MAS menunjuk sembilan bank ACCD Indonesia: BCA, CIMB Niaga, DBS Indonesia, Bank Mandiri, Maybank Indonesia, BNI, OCBC Indonesia, Bank Jatim, dan UOB Indonesia. Dari sisi Singapura, bank yang ditunjuk adalah DBS, OCBC, dan UOB.[1]

Keberadaan ACCD penting karena jalur ini bergantung pada bank yang dapat menyediakan quotation IDR–SGD, settlement, transfer, serta instrumen terkait. Dalam praktik, perusahaan tetap perlu berbicara dengan banknya mengenai eligibility, documentation, spread, limit, tenor, dan proses transaksi.

Mengapa Direct Quote Bisa Menarik?

Tanpa direct quotation yang memadai, transaksi IDR ke SGD dapat secara ekonomi melewati dua tahap: IDR dikonversi ke USD, lalu USD ke SGD. Setiap tahap dapat membawa bid-ask spread dan exposure tambahan.

Dengan direct IDR–SGD quotation, perusahaan dapat membandingkan alternatif yang lebih pendek. BI dan MAS menyatakan framework ini diharapkan memberi fleksibilitas lebih besar serta mengurangi risiko nilai tukar dan biaya transaksi.[1]

Namun kata kuncinya adalah diharapkan. Hasil riil akan bergantung pada kedalaman pasar, volume, timing, quotation masing-masing bank, dan struktur transaksi perusahaan.

Contoh Importer Indonesia

Bayangkan perusahaan Indonesia membeli equipment senilai SGD1 juta dari supplier Singapura. Jika contract menggunakan USD, buyer Indonesia memiliki exposure terhadap IDR/USD, sementara supplier Singapura pada akhirnya mungkin masih harus menukar USD menjadi SGD.

Jika contract dapat dinegosiasikan langsung dalam SGD, buyer Indonesia bisa mengukur exposure yang benar-benar terkait dengan kewajibannya: IDR/SGD. Treasury kemudian dapat membandingkan apakah direct forward IDR–SGD lebih efisien daripada struktur USD intermediary.

Jawabannya tidak selalu ya. Tetapi untuk pertama kalinya, perusahaan punya benchmark yang lebih relevan terhadap underlying liability.

Exporter Bisa Memiliki Situasi Sebaliknya

Perusahaan Indonesia yang menerima SGD dari customer Singapura menghadapi pertanyaan lain. Apakah SGD akan langsung dikonversi menjadi Rupiah, dipertahankan untuk membayar supplier Singapura, atau digunakan untuk kebutuhan lain?

Jika perusahaan juga memiliki expense dalam SGD, menahan sebagian penerimaan SGD dapat menciptakan natural hedge. Daripada menerima SGD, menukar ke Rupiah, lalu beberapa minggu kemudian membeli SGD kembali untuk pembayaran supplier, perusahaan dapat menggunakan inflow dan outflow dalam mata uang yang sama.

Natural hedge seperti ini dapat mengurangi kebutuhan transaksi FX, walaupun tetap memerlukan liquidity planning yang baik.

Natural Hedge Bukan Gratis Risiko

Ada kecenderungan menyebut natural hedge seolah otomatis menghilangkan FX risk. Itu juga terlalu sederhana.

Jika penerimaan SGD terjadi tiga bulan lagi tetapi kewajiban jatuh tempo minggu depan, timing mismatch tetap ada. Jika jumlah penerimaan hanya setengah dari kewajiban, sebagian exposure masih perlu dikelola.

Treasury perlu mencocokkan setidaknya empat hal: currency, amount, timing, dan certainty. Natural hedge paling berguna ketika keempatnya cukup selaras.

Currency of Invoice Menjadi Keputusan Strategis

Banyak sales dan procurement contract menentukan mata uang invoice karena kebiasaan, bukan analisis. Supplier menggunakan USD karena “selalu begitu”, sementara buyer menerima tanpa menilai apakah currency tersebut paling efisien bagi dua pihak.

LCT membuat diskusi currency clause menjadi lebih relevan. Procurement dapat bertanya apakah supplier Singapura bersedia invoicing dalam SGD, sedangkan sales team dapat menilai apakah menerima Rupiah atau SGD memberikan posisi yang lebih baik terhadap margin dan customer convenience.

Currency choice menjadi bagian dari commercial negotiation, bukan sekadar pekerjaan treasury setelah contract ditandatangani.

Treasury Sebaiknya Masuk Lebih Awal

Sering kali treasury baru melihat contract setelah harga, tenor, dan mata uang sudah dikunci. Pada tahap itu, mereka hanya diminta “hedge exposure”.

Model yang lebih matang melibatkan treasury lebih awal. Sebelum kontrak besar disepakati, tim dapat membandingkan beberapa skenario: USD invoice, SGD invoice, IDR settlement, direct hedge, atau natural hedge.

Dengan begitu keputusan commercial dan financial tidak berjalan sendiri-sendiri.

LCT Tidak Menghapus FX Risk

Ini mungkin salah satu poin terpenting. Jika perusahaan Indonesia memiliki cash flow utama dalam Rupiah tetapi wajib membayar SGD, perubahan IDR–SGD tetap dapat memengaruhi biaya.

Yang dihilangkan hanyalah kebutuhan menggunakan mata uang ketiga pada transaksi tertentu. Risiko kurs antara dua mata uang utama transaksi tetap ada.

Karena itu LCT lebih tepat disebut alat untuk mengelola struktur exposure, bukan alat untuk menghilangkan exposure.

Singapura Memang Penting bagi Ekonomi Indonesia

Konteks ekonominya cukup besar. BPS mencatat impor Indonesia dari Singapura pada 2025 mencapai sekitar US$19,17 miliar, menjadikannya salah satu negara utama asal impor Indonesia.[3]

Dari sisi investasi, Singapura juga tetap berada di kelompok investor asing terbesar. Pada triwulan II-2026, Kementerian Investasi/BKPM menempatkan Singapura sebagai sumber FDI terbesar kedua setelah Hong Kong.[4]

Jadi jalur IDR–SGD tidak dibangun untuk hubungan ekonomi yang kecil. Ada volume perdagangan, investasi, treasury, dan intra-group transaction yang cukup relevan untuk mendorong kebutuhan pasar langsung.

LCT Sudah Lebih Luas dari Singapura

Pada keputusan kebijakan 23 September, BI menyatakan kerja sama LCT telah mencakup tujuh negara mitra: Jepang, Korea Selatan, Malaysia, Singapura, Thailand, Tiongkok, dan Uni Emirat Arab.[5]

Nilai transaksi LCT secara agregat juga telah tumbuh. BI mencatat transaksi LCT mencapai US$11,7 miliar pada semester I-2025, lebih dari dua kali nilai semester I-2024 sebesar US$4,702 miliar.[6]

Angka tersebut bukan angka khusus Singapura dan tidak boleh dibaca sebagai volume IDR–SGD. Namun ia menunjukkan bahwa penggunaan local-currency settlement sudah berkembang sebagai bagian dari financial-market deepening Indonesia.

Diversifikasi Currency Bisa Menambah Complexity

Lebih banyak pilihan tidak selalu berarti operasi menjadi lebih sederhana. Perusahaan yang sebelumnya hanya mengelola USD mungkin sekarang harus memonitor SGD balance, limit, hedge ratio, quotation, dan accounting treatment.

Karena itu perusahaan perlu menghindari penggunaan LCT hanya karena terdengar baru. Tambahan currency harus memberikan manfaat yang lebih besar daripada administrative complexity yang diciptakannya.

Treasury policy sebaiknya menetapkan kapan local currency digunakan, siapa yang dapat memutuskan, bagaimana exposure limit ditentukan, dan bagaimana hedging effectiveness dievaluasi.

Jangan Bandingkan Spot Rate Saja

Perusahaan sering membandingkan dua transaksi hanya dari spot rate. Padahal keputusan treasury sebaiknya melihat all-in cost.

Misalnya: spread, forward points, bank charges, financing cost, cash timing, collateral requirement jika ada, operational effort, serta biaya conversion tambahan. Currency route yang terlihat murah pada spot belum tentu paling efisien ketika seluruh komponen dihitung.

Ini juga berarti perusahaan perlu meminta quotation yang benar-benar comparable dari bank.

Hedging Bukan Spekulasi

Forward atau swap sering disalahpahami sebagai aktivitas “bermain kurs”. Untuk bisnis yang memiliki underlying transaction nyata, hedging justru bertujuan mengurangi ketidakpastian.

Jika margin kontrak 8% tetapi perubahan kurs dapat menggeser cost 10%, maka perusahaan pada dasarnya sedang mengambil posisi mata uang yang lebih besar daripada margin operasionalnya. Treasury policy diperlukan agar business profitability tidak bergantung pada tebakan arah kurs.

PADG LCT sendiri mensyaratkan adanya underlying transaction untuk transaksi yang relevan.[2]

Supplier dan Customer Perlu Diajak Bicara

LCT tidak akan berkembang hanya karena bank menyediakan fasilitas. Contract counterparties juga perlu bersedia menggunakan local currency.

Perusahaan Indonesia dapat mulai dengan vendor atau customer Singapura yang volumenya cukup material. Diskusikan settlement preference, price quotation, payment cycle, dan apakah ada benefit jika transaksi menggunakan SGD atau Rupiah.

Jangan asumsikan counterparty pasti lebih suka USD. Jangan juga asumsikan mereka pasti mau SGD. Economics kedua pihak perlu diuji.

Intra-Group Treasury Bisa Menjadi Use Case

Regulasi juga membuka ruang bagi pinjaman antarperusahaan dalam satu grup sebagai bagian investasi langsung yang memenuhi ketentuan.[2] Bagi group yang memiliki entitas Indonesia dan Singapura, ini membuat LCT relevan untuk treasury centralisation, project funding, dan intercompany cash-flow management.

Tetapi transaksi intra-group memiliki implikasi tax, transfer pricing, legal, dan accounting di luar kerangka LCT. Karena itu currency flexibility tidak menggantikan kebutuhan compliance yang lain.

Siapa yang Mungkin Mendapat Manfaat Terbesar?

Pertama, importer dan exporter dengan exposure rutin terhadap Singapura. Kedua, perusahaan dengan supplier atau customer yang sudah invoicing dalam SGD. Ketiga, group yang memiliki kebutuhan financing atau investment dua arah.

Manfaat potensial juga lebih besar bagi perusahaan dengan volume berulang, karena mereka bisa membangun natural hedge dan negotiating pattern yang konsisten. Untuk transaksi sporadis bernilai kecil, perbedaan operational cost mungkin justru lebih dominan.

Lima Pertanyaan untuk CFO

Sebelum menggunakan LCT, CFO dapat menguji lima hal. Apa mata uang underlying revenue dan cost? Apakah direct IDR–SGD quotation lebih baik secara all-in dibanding route USD? Apakah perusahaan memiliki natural hedge? Apakah liquidity dan settlement timing cocok? Dan apakah operational complexity-nya sepadan dengan benefit?

Jika jawabannya jelas, LCT dapat menjadi instrumen treasury yang berguna. Jika tidak, USD tetap dapat menjadi pilihan yang valid.

Bukan De-Dolarisasi dalam Satu Malam

LCT sering masuk diskusi besar tentang penggunaan mata uang selain dolar. Namun dari perspektif perusahaan, narasi geopolitik sebaiknya tidak mengalahkan economics.

Business tidak membutuhkan slogan currency. Business membutuhkan settlement yang reliable, liquidity yang cukup, pricing transparan, dan risk management yang dapat diprediksi.

Keberhasilan LCT akan lebih berarti jika perusahaan menggunakannya karena lebih masuk akal untuk transaksi mereka, bukan karena ingin mengejar simbol kebijakan.

Pilihan Baru, Disiplin yang Sama

Kerangka Rupiah–SGD memberi satu hal yang sangat bernilai bagi treasury: optionalitas. Perusahaan tidak lagi harus menganggap USD sebagai satu-satunya jalur default untuk setiap transaksi Indonesia–Singapura.

Tetapi optionalitas hanya bernilai jika digunakan dengan disiplin. Currency of invoice, cash-flow matching, hedging, bank quotation, dan contract design harus dibaca sebagai satu keputusan yang terhubung.

LCT tidak membuat FX risk hilang. Ia memberi perusahaan kesempatan untuk mendefinisikan exposure dengan lebih dekat terhadap ekonomi transaksi yang sebenarnya.

Bagi CFO, itu mungkin manfaat paling penting dari semuanya.